“过去，银行理财公司的定位普遍是抓住风险偏好较低、追求绝对收益的大多数客户，在权益布局上，总体不如固收。站在新阶段，应重新定位权益投资体系建设的位置，积极探索和推进权益产品布局。”10月19日，在新金融联盟举办的“当前市场环境下银行理财的平稳运行”内部研讨会上，信银理财总裁董文赜在主题发言中表示。

会上，工银理财总裁高向阳、招银理财总裁钟文岳、北银理财董事长步艳红、盈米基金总裁肖雯也做了主题发言；国家金融监督管理总局相关司局负责人、中国证券金融公司原董事长聂庆平点评交流。

会议由新金融联盟秘书长吴雨珊主持，中国金融四十人论坛提供学术支持。55家银行和理财子、18家非银机构共110人通过线上线下参会。以下为本次会议部分精彩内容。

再临“流动性”考验

继2022年底理财产品赎回潮后，近期的资本市场波动，令银行理财行业再次直面“流动性”考验。9月24日至10月17日，理财行业赎回总额超过7000余亿元，而公募基金规模增加了1600亿元。

“银行理财的产品结构主要以固收为主，多以迎合储蓄替代、满足传统银行客户短期低波动、流动性需求。”肖雯分享了一组数据，截止2024年9月末，理财产品的现金与非现固收类产品占98%；混合型产品占1.7%，权益类产品0.1%，商品及其它衍生品0.1%，几项加起来不到2%。

“在权益能力建设不足的情况下，老百姓将理财产品视为简单、刚兑、低波动的资金储备池。一旦市场行情启动，这些资金会迅速流向公募基金和权益产品。”钟文岳表示。

对于理财公司而言，流动性压力来自于两方面：一是股债跷跷板，债券波动导致理财净值变动，引发赎回；二是股票市场和理财市场跷跷板，牛市引发理财资金流出。

“这一轮的理财产品赎回，股债跷跷板因素依然存在，但涉及产品较少，并很快得以修复，主因是股票市场和理财市场跷跷板。要解决股市一好理财产品就赎回的问题，离不开权益投研体系建设。”董文赜表示。

推动长期资金入市

“中国资产价值是低估的，利用积极的货币政策来刺激资本市场发展是有空间的。”聂庆平认为，理财行业要长期看好资本市场，来确定自己的业务定位。

“中央政治局会议强调‘大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点’，为理财行业有效发挥市场‘稳定器’作用和实现自身高质量发展提供了机遇、指明了方向。银行理财行业应从战略高度重视国内权益市场的投资机遇。”高向阳表示。

步艳红建议加大长期限理财产品发行：“长期资金需要长期产品来体现，只有长期限产品才能承接或者容纳更高比例权益的资产，同时确保回归绝对收益的定位。”

高向阳建议从银行理财参与养老体系建设着手，引入长期限增量资金：“建议推动将银行理财纳入全国社保基金投资范围，将银行理财纳入年金、养老金等管理人名单，进一步拓展养老理财、个人养老金账户等的试点范围。”

钟文岳建议放开客户购买R4/R5理财必须面签的限制。公募基金权益能力建设要远好于理财，如果理财子R4/R5产品还要面签，老百姓的首选将会是公募权益产品，理财公司的权益将很难发展。此外，建议引进机构客户作为投资者，并放开被动产品发行。目前银行理财机构客户只有企业客户，且企业客户将理财视为存款替代。允许资管公司、财务公司、同业机构购买银行理财将进一步促进理财行业的权益投资能力建设。

而在聂庆平看来，银行理财产品难销、刚兑难破，根源在于定位模糊。因此，理财市场必须做根本性的改革，解决产品定位与身份定位的问题。

“可以通过监管部门的协商，将银行理财公司发行的理财产品明确为证券产品、将理财子明确定位于基金管理公司，遵循证券法和基金法的监管要求。”聂庆平认为，这个“基金管理公司”可以偏向于投债为主，也可以是投股为主。对理财产品实行公募化监管，才能解决银行理财子公司的身份定位问题。

重构理财价值观

事实上，经过2022年底赎回潮的洗礼后，理财公司高度重视流动性风险管理，应对市场波动的韧性显著提升。

比如，工银理财严控杠杆水平，科学用好衍生工具，持续控制组合波动，做优客户体验；加大流动性资产储备力度，前瞻应对市场调整引发的客户赎回风险。信银理财适度持有高流动性资产、把握好新老产品到期，新增资金的安排，增加中长期产品的占比；与渠道合力做好客户宣导，避免客户过度短期主义。北银理财则在“十一”前加大了固收+权益产品的营销力度。

而对于理财公司动性风险产生的深层逻辑，肖雯指出，在于负债端的转型没有跟上资产端的转型，客户及行业对于理财产品定位认识还不够准确。客户的投资体验由产品业绩、投教和投顾服务共同形成，如果我们一直在强调绝对收益，那么净值一有波动，客户就会来找我们或者加大赎回，所以理财子要和渠道一起管理好客户预期。

钟文岳建议适时放开券商、互联网代销渠道。券商和互联网渠道上相对成熟的投教，可以带动银行客户风险偏好提升。

“当前，整个社会理财价值观正面临重构，未来应该是用不同风险收益特征的产品，去满足不同风险收益特征客户的需求——从低风险的货基、固收、固收+，到高风险的股票及权益资产，给老百姓做多元资产配置。”肖雯说道，这就要求理财行业去做三类升级：一是产品布局升级，从单一的低风险系列产品，向不同含权量的高中低风险收益特征系列产品升级；二是投资能力升级，从以固收投资策略为主，向多资产多策略投资能力建设升级；三是负债端能力升级，通过顾问式销售，从以产品销售为中心，向以多元资产配置为中心升级。

（文| 余春敏）

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