河北理财网获悉（尹静）招商证券发布研究报告称，开年以来，在增量资金不及预期、融资需求不足、投资者对稳增长感受不及预期、美债收益率大幅上行、国内疫情不断等多因素共振下A股出现较大的波动。后续而言，地方两会召开可能坚定市场对稳增长预期，如果央行货币政策进一步实质性宽松叠加两会后稳增长发力将有望为A股带来转机。考虑到A股的春节效应，短期A股可能出现结构性反弹，可以沿着业绩预告超预期的行业布局。全年来看，稳增长可能带来2-4个季度风格向大盘价值的阶段性漂移，可布局传统领域估值修复行情以及新基建方向。

招商证券的主要观点如下：

开年以来，多因素共振导致A股出现较大的波动和调整。一方面，市场增量资金不及预期，此前涨幅较高和基金重仓的板块出现调整。另一方面，去年末以来市场对稳增长预期高涨，但货币政策并没有明显宽松叠加专项债发行进度缓慢等导致投资者对稳增长的感受不及预期，进而稳增长板块冲高回落。此外，美联储加息缩表预期带动美债收益率加速上行至危险区域、国内点状疫情不断、社融不及预期信贷需求偏弱等因素都增添了投资者的担忧情绪。

展望未来阶段，地方两会集中在1月中下旬召开，预计会有更多稳定经济增长的政策推出，进一步明确和坚定市场对稳增长的预期。另外，1月17日将有5000亿元MLF到期，市场降息预期强烈，如果MLF下调将提振市场风险偏好，将确认货币政策的进一步宽松，并对A股构成实质性利好。当社融增速明显改善则显示稳增长政策发力，将为A股带来转机。

近期A股可能出现结构性反弹，主要沿着两个方向。第一，业绩预告超预期方向，近期公布的业绩预告超预期的公司主要集中在基础化工、电子、电力设备与新能源、有色金属等行业，且这些行业的景气度也相对较高。第二，继续布局受益于稳增长发力相关板块，消费建材、水泥、地产、建筑咨询等板块可以利用调整加仓。

展望全年，招商证券维持 A股前稳后升、全年的走势态势类似“√”的观点。2022年可能是稳增长政策发力的年份，二季度后，A股可能会开启新一轮上行周期。年内以金融地产建材为代表的传统稳增长低估值方向将带来偏大盘价值2-4个季度级别的阶段性风格漂移。但是风格分化较过去几年更加不明显，稳增长的方向除了传统领域的估值修复行情，还应重点布局考虑新基建（新能源基建、数字基建）中低估值的板块。今年投资者可以重点考虑使用“洼地策略”，更加关注低配置低预期低估值的洼地，“低估值+转型”也可能是选股的重要思路。

本文选编自“招商证券公众号”，分析师：张厦团队。

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