在美国通胀数据放缓且美联储将放缓加息步伐的预期之下，美元和黄金的“跷跷板”近期发生变化。美元指数隔夜持续在三个月低位附近徘徊，而黄金则涨至三个月高位。市场预期，美元本轮涨势已经基本见顶，而黄金短期有望突破1800关口。

美元本轮牛市已基本见顶

去年底，美联储十年来最激进加息周期拉开新一轮美股牛市后，美元指数今年稍早累计上涨了19%。但近期，美元指数渐现疲态，今日亚太早盘继续交投于106附近，本周二（15日）一度触及三个月新低。

美国通胀和美联储加息预期的变化无疑是主导美元近期走软的最大因素。既上周公布了低于预期的10月消费者价格指数(CPI)后，本周公布的10月生产者价格(PPI)涨幅低于预期，强化了市场对上周CPI数据并非单一孤立事件的看法，也提振了市场对美联储可能放缓加息的预期。

在此背景下，“美元本轮牛市已基本见顶”越来越成为市场共识。美银本周公布的月度全球基金经理调查显示，目前最热门的两个“反向交易”就是“做多”新兴市场和“做空”美元。

尚渤投资（Thornburg Investment Management）总经理兼基金经理王磊本月初就告诉第一财经记者，2022年是美元年，但“没有一种货币能涨到天上去”，美元本轮涨势已经靠近顶部区域，未来美联储加息动能不会像过去6个月那么强，从边际效益变弱的角度来看，美元接下来会出现向下调整的预期。

摩根士丹利的分析师团队本周也表示，因通胀预期将有所缓解，美元将在第四季度见顶，并将在2023年与美国国债收益率一起继续下跌。该行预计，美联储预计将在2023年1月进行最后一次加息，随后将在2023年第四季度降息。在美元见顶且将走弱的背景下，摩根士丹利补充称，欧元将跑赢美元，新兴市场债市也将在2023年“欣欣向荣”。

巴克莱和德银同样加入看空美元的阵营。两家投行周三都在研报中表示，鉴于越来越多的证据表明美国通胀放缓且劳动力市场趋软，美元可能已经触及了今年的最高水平。

为此，巴克莱已将美元转跌的预期时间点提前至今年第四季度，此前的预测是2023年第一季。该行还将对2022年底欧元/美元的预测从0.97上调至1.03美元。德银也预测美元将走软并将欧元/美元今年底的预测上调至1.05美元，但同时指出，“要想让美元开始大幅下跌，我们确实需要更多的佐证，即美国通胀——以及延伸到联邦基金利率的定价--正在持续回落”。

黄金短期有望突破1800美元关口

美元走软的“跷跷板”另一端则是黄金终于“如释重负”。金价此前已连续7个月下跌，创下1968年以来最大的连跌纪录。而上周，现货黄金收涨5.32%，录得2020年4月初以来的最大周涨幅。本周二，金价进一步涨至三个月新高。今日亚太早盘，现货黄金继续徘徊在三个月高点附近。

11月11日，金拓新闻（Kitco News）的黄金周度调查显示，由于通胀、加息预期的变化，美元可能见顶，为黄金市场带来广泛的积极情绪。参加调查的19名市场专业人士中，12位(63%)看涨本周金价，仅有2名(11%)看空。905名参加在线调查的散户投资者中，也有588名(65%)预测金价本周上涨。

同时，据WGC最新披露的数据，全球央行在今年三季度也购买了399吨黄金，价值高达200亿美元，这是黄金与美元脱钩后，全球央行55年来最大的季度购金规模。

外汇交易商激石集团（Pepperstone）研究主管沃特（Chris Weston）预计，金价短期有望突破1800美元，并在2023年有一个不错的表现。沃特称，短期来看，黄金市场的条件是有利的，预计12月将“非常活跃”，之后可能会测试1800美元甚至更高位。

“黄金1个月期隐含波动率降至15.5%，这一指标考虑了美国JOLTS就业机会报告（12月1日）、美国非农就业报告（12月3日）和11月美国CPI通胀报告（12月14日），但尚未完全纳入12月FOMC会议（12月15日）的影响。但不管怎样，黄金波动率确实触底，预计12月黄金将非常活跃。”他并称，在市场进入年底之际，美元仍是一个关键驱动因素。在整个2022年对贵金属构成沉重压力之后，美元最近为金价提供了上涨空间，“接下来的美国11月CPI数据将是一个重头新闻，不仅仅因为将在第二天举行联邦公开市场委员会（FOMC）会议，而且可能证实，美国通胀率确实正在下降，可能会从根本上增加美联储暂停加息的必要性，而这对黄金是有利的”。

交易服务商MKSPAMP的金属策略主管希尔斯（Nicky Shiels）也指出，支撑金价新一轮上涨趋势的最大因素是，投资者对美联储货币政策的预期发生了转变。尽管金价不会直线上升至1800美元，但这一目标已开始实现。“黄金今年总有令人失望的能力，但当重大技术突破与美联储政策转向预期一致时，投资者就应重视。加之，散户和机构投资者对黄金持有量仅占股市资产管理规模的0.5%，较2011年1.5%峰值大幅下降，因而空头回补也能在短期助长目前的势头。此外，近期加密货币的崩溃也令黄金成为具有吸引力的长期避险资产。”她称。

道明证券的商品策略师加利（Daniel Ghali）称：“短期内，我们可能继续看到金价因空头回补而继续走高，但超过1850美元后，回补带来的动能会消退。在2023年晚些时候因美联储政治转向开启结构性反弹前，黄金还将因实际利率进一步上涨而走低。”

他预计，直到有令人信服的证据表明，通胀确实在稳步回落，市场才能真正开始期待政策转向，黄金才有可能真正开启结构性涨势。（来源：第一财经）

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