河北理财网综合：业绩综述：41 家上市银行22 年1 季报披露完毕，2022 年1 季度上市银行实现净利润同比增长8.7%，增速较2021 年的12.6%放缓3.9pct.从个股来看，大中型银行中平安(YoY+26.8%)、邮储(YoY+17.8%)、兴业(YoY+15.6%)增速较快，城商行中增速较快的有杭州(YoY+31.4%)、成都(YoY+28.8%)、江苏(YoY+26.0%)。

业绩归因：我们对上市银行的22 年1 季报净利润增速进行归因分析，从净利润增速驱动各要素分解来看：最主要的正贡献因素是拨备计提。2022年1 季度上市银行拨备计提贡献净利润增长6.1 个百分点，资产质量平稳运行下拨备计提力度保持常态化仍然是推动上市银行盈利增速大幅提升的最主要因素。息差仍是最主要的负面因素。2022 年1 季度上市银行息差对盈利负贡献4.1 个百分点，主要是受到21 年以来资产端定价下行的影响。规模扩张和中收的贡献度有所回落。2022 年1 季度规模对盈利正贡献4.8 个百分点(vs21 年+5.6%)。中收对盈利正贡献1.1 个百分点(vs21年+2.4%)。其他非息在投资收益的扰动下，贡献度大幅减弱，2022 年1季度对盈利负贡献0.2 个百分点(vs21 年+4.9%)。

规模扩张提速，存款增速持续回暖。透过规模指标来看，上市银行22Q1末整体资产规模增速较21Q4 有所提升，总资产同比增长8.7%(vs+7.9%，21Q4)，其中，大行、股份行的规模增速修复最为明显，增速较21Q4 分别提升0.8pct/1.0pct 至8.5%/8.1%。22Q1 末上市银行贷款增速同比增长10.9%(vs+11.3%，21Q4)，增速小幅放缓，但仍保持在较高水平，体现出政策在稳信贷方面的有效性。展望2022 年，国内经济下行压力仍存，疫情不确定性抬升，我们判断政策面将持续发力稳增长，银行有望迎来一个相对宽松温和的监管环境。存款增速进一步提升，22Q1 末存款增速较21Q4 上升1.2pct 至8.7%，各类型机构增速均有所回升，其中股份行、城商行存款增速较21Q4 提升幅度较大，同比增速分别提升2.9pct/2.8pct至9.9%/13.4%。

息差收窄受资产端拖累，负债端成本下调。我们根据上市银行期初期末口径测算22 年1 季度单季年化净息差2.33%，较21 年4 季度收窄6BP，仍然主要是受到资产端收益率下行的拖累，负债端改善幅度较小。具体来看，我们测算22Q1 生息资产收益率较21Q4 下降10BP 至4.40%，持续处于下行通道；负债端延续小幅改善，22Q1 付息负债成本率较21Q4 下降3BP 至1.88%。个体来看，在绝大多数银行息差延续收窄的情境下，苏农(+33BP)、宁波(+12BP)、江苏(+9BP)息差表现持续向好。

中收增速放缓，资本市场低迷下部分业务承压。22 年1 季度上市银行手续费及佣金净收入同比增长3.5%，较21 年全年增速下降2.8pct，我们判断增速放缓主要与一季度资本市场低迷影响下代理和理财类业务承压有关。分类型来看，股份行、农商行增速有所提升，22Q1 中收分别同比增长5.4%、31.8%，而大行、城商行同比分别有所下降至1.4%、3.6%。营收结构方面，上市银行手续费占营收比重较去年同期小幅下降，22Q1 上市银行中收占营收比较21Q1 下降0.3pct 至17.0%，从机构类型来看，股份行中收占比仍然最高，其中招行、兴业达到31%、22%，光大、平安均接近20%。

成本收入比下行，数字化转型稳步推进。2022 年1 季度上市银行业务及管理费同比增长7.2%(vs+13.5%，21A)，费用投放速度放缓，成本收入比整体小幅下行，较21 年下降5.3pct 至23.9%，从长期来看，我们预计数字化转型的稳步推进有望推动行业经营效率继续提升。个体来看，行业中成本收入比最低的是郑州(15.4%)，排名前五其次为工行(17.4%)、上海(18.0%)、建行(18.3%)、江苏(20.5%)。

资产质量稳中向好，拨备水平整体稳定。2022 年1 季度上市银行的不良率较2021 年末下行4BP 至1.31%，资产质量表现持续向好，已低于疫情前水平，同时风险抵补能力不断夯实，拨备覆盖水平环比21Q4 上升4%至241%，拨贷比下降4BP 至3.14%。前瞻性指标方面，我们观察到大部分上市银行关注率在去年四季度抬升后呈现小幅下调，我们判断一季度受宏观经济下行影响的个别企业的风险已经逐步化解出清。但行业后续资产质量变化趋势仍然值得观察，我们认为在监管的底线思维下，大规模信用风险释放的概率较小，叠加行业整体不良包袱在过去3-4 年中化解相对充分，预计银行的不良生成压力可控，资产质量表现有望保持稳健。

投资建议：政策纠偏预期改善，继续看好估值修复。展望2022 年2 季度，随着稳增长政策的发力以及地产政策的纠偏，行业仍将处于负面预期改善通道中，目前板块静态估值水平仅0.61x，仍处于历史绝对低位，安全边际充分，我们仍然看好银行板块的估值修复机会。个股推荐以成都银行、宁波银行、江苏银行为代表的基本面边际改善明显、成长性优于同业的优质区域性银行。

风险提示：1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。（来源：平安证券）

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