河北理财网综合：华泰证券策略团队近日更新22年A股盈利预测展望。该团队下调22年A股盈利预测至3.8%，但其认为，节奏判断不变，中报仍是年内低点。此外，中游企业22年盈利预测普遍上调。

在2021.11.12《2022：配置能源与芯片的增长闭环》中，基于自上而下的宏观指标拟合及自下而上的分板块业绩汇总，我们预测21年、22年全A非金融归母净利润同比增速分别为31.3%、4.7%。考虑到22Q1俄乌冲突、疫情扩散等对企业盈利的冲击，结合21年、22Q1财报最新数据，我们更新22年A股盈利预测：下调2022年全A非金融归母净利润同比增速至3.8%，季累趋势仍呈现“U型”，中报仍是年内低点、年报为年内高点;分板块看，上调中游材料&制造、必需消费、金融及地产22年盈利预测，下调上游资源、可选消费、TMT及公共产业22年盈利预测。

21年及22Q1财报速览：A股盈利继续回落，中上游资源品板块业绩优

截止2021.4.30，A股21年报、22Q1季报披露率分别为99.8%、99.6%。从数据上来看，21年全A、全A非金融归母净利润同比增速为13.5%、16.5%，低于我们在2021.11.12《2022：配置能源与芯片的增长闭环》中的预测31.3%;22Q1全A、全A非金融归母净利润同比增速为3.3%、7.7%，较21年报利润增速进一步下滑。分板块来看，22Q1上游资源、中游材料板块净利润增速较高，服务型消费、TMT净利润增速较低，行业层面来看，煤炭、有色金属、交通运输等行业归母净利润同比增速居前。

上游资源：产品价格上涨动能减弱，下调石油石化、煤炭22年盈利预测

21年、22Q1上游资源净利增速为121.1%(vs. 21.11预测值 124.1%，后同)、56.6%。基于分板块业绩汇总，下调22年上游资源板块归母净利同比增速至-2.4%(vs. 21.11 0.1%)。分行业看，22年煤炭需求仍具韧性，但考虑疫情对需求的扰动、22年煤矿新增产能弹性较强以及进口煤炭零关税政策落地，煤炭需求端弹性或小于供给端，下调22年煤炭板块盈利预测;考虑美国及国际能源署计划的2.4亿桶石油释储量及IEA下调22年原油需求增长预期，原油价格向上的动能减弱，小幅下调22年石油石化板块盈利预测;全球有色大宗商品普涨且下游需求不弱，上调有色金属22年盈利预测。

中游材料&中游制造：中游企业22年盈利预测普遍上调

21年中游材料、中游制造净利增速为70.4%、18.0%，21Q1分别为8.2%、2.1%。上调22年中游材料、中游制造归母净利同比增速至4.5%(vs. 21.11 2.6%)、12.2%(vs. 21.11 10.3%)。分行业看，考虑22年钢铁产能扩张周期结束、房屋/汽车用钢需求回暖、铁矿石/焦煤价格中枢下降，钢铁利润率有望提升，上调22年钢铁板块盈利预测;虽成本压力提升，但受益于风光电装机量超预期、新能源汽车渗透率提升速度超预期，小幅上调22年机械、电新22年盈利预测;考虑疫情对施工进程的阻碍及22年雨季或偏长，下调22年建材盈利预测;军工企业订单充足、下游需求较好，维持盈利预测。

消费&TMT&服务性行业：疫情是下游企业盈利面临的最大冲击

上调22年必需消费、金融&房地产归母净利同比增速至23.0%、8.2%;下调22年可选消费、TMT、公共产业归母净利同比增速至12.4%、10.3%、-0.6%。21年必需消费净利增速为-14.2%(vs. 21.11 8.23%),低于预测值。22Q1国内疫情波动，下半年居民消费有望回暖，小幅上调22年必需消费盈利预测;受供应链遇阻、制造成本上升及疫情等影响，下调22年可选消费盈利预测;部分地区地产融资政策放松，有利银行贷款规模增长，上调地产、金融服务22年盈利预测;疫情影响业务开展、工厂开工及院线上映，下调TMT22年盈利预测。（作者 李程）

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