河北理财网讯 新三板市场在经历了2015年的急速扩容后，峰回路转，2016年新三板市场迎来了“收缩”的一年。

市场从火热到逐渐降温，行业也发生了巨大的改变，市场对新三板的期望值也从密切关注到徘徊不前。

新三板市场有一万余家的企业、30余万的投资者，企业数量激增让市场疲惫不堪，而企业质量参差不齐，投资者想要看懂市场都有难度；2017年如约而至，新三板对于企业、投资者无时无刻都在面临着这场挑战。我们先回首2016年新三板市场行情情况，深思新三板市场在2016年发生了哪些巨变？2017年，市场又将迎来哪些新变化？

陷入“疲劳期”

新三板曾经一路高歌猛进。

2013年12月13日国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》以来，新三板的市场制度体系已基本形成。过去3年、特别是2016年，新三板市场企业的数量突飞猛进，已超过万家，成为全球企业最多的资本市场。新三板万家是个里程碑，标志着新三板3年扩容取得阶段性成功，从此也开始进入“二次创业”时代。

截至2016年12月19日，新三板挂牌总数量刚好达到10000家，比年初5129家新增长了近5000家，继2015年新增3557家后，新三板新增挂牌再创新高。

数量上的与日俱增，质量上的参差不齐一直是大众诟病的焦点。由于各方面原因，新三板的流动性一直陷入滞后期，缺乏活水流动，新三板的市场走势一直表现不佳。

2016年1-2月，新三板成指和做市指数震荡下降，3-4月短暂回暖后，5-8月延续了年初震荡下降的走势，直至9月初才逐渐变得平稳。截至目前，新三板市场指数比2016年初出现了约20%的下跌。

对比A股市场2016年全年表现，4月之前新三板成指和做市指数表现明显好于A股市场，4月之后表现明显逊于A股市场。2016年新三板与A股市场行情的差距在拉大，相关性在减弱。

挂牌企业股票发行、交易与其他融资的融资需求随之成倍扩张。与此同时，作为资金供给端的投资改善严重滞后。交易、定增等投资行为不但没有提高，有的重要指标还出现了下降。

看不清的新三板市场

几个月前，中信证券部分地区新三板团队将变身区域投行业务的消息不胫而走，再为低落的市场情绪增添阴霾。“无疑是新三板业务这块盈利不行，如果年内市场还没有决定性利好消息，我们也要散。”某新三板挂牌券商投行人士告诉记者。

这对新三板市场产生一定的负面情绪，新三板的士气鼓舞受到了影响，然而不甘沉寂的新三板在2016年末迎来转机。私募做市试点不期而至，挂牌企业数量“破万”如约而临。截至2016年12月26日，据东方choice数据显示，目前市场中共有10112家企业在新三板挂牌，市场期待这一量变或将带来质变。而证监会、股转系统内部多位领导也相继站出为新三板流动性改善建言。

中信建投的一位做市商告诉记者，虽然新三板市场行情阴晴不定，冷暖不一，然而新三板好多股权投资机构都开始布局PRE-IPO，很多行业也备受投资机构青睐。

“目前市场中的企业有价值的企业占所有企业中不到10%。”中信建投的一位做市商告诉记者，目前自己关注的企业也有很多，其中不少行业的发展增速很稳定，每年20%以上的行业增速而且商业模式成熟的医药企业利润都非常高，新三板中不少企业的发展仍然大有可为。

不确定性发展受到大众质疑的同时，政策的落地如同甘露给同业人员打气。

监管如约而至

谈起2016年新三板市场，无时无刻都能感觉到新三板市场中自带的亮点和活力，而这一切无论如何都绕不过“监管”二字。如果急速扩容的2015年被称为“新三板元年”，2016无疑就是“新三板监管元年”。

无论是券商、机构投资者、个人投资者，在这一年中，大众纷纷向新三板市场看齐，期待新三板政策的调整和转型。

除此以外，证监会的各地派出机构也加入到对新三板市场主体的监督工作中，一直未曾消停的主办券商自查风波，也令券商业务人员应接不暇。一度是新三板最大做市商的中泰证券因做市业务被证监会立案调查，这也是首个因新三板业务被立案调查的券商。

股转系统公开信息统计显示，2016年之前，股转系统共采取了134次自律监管措施，其中针对主办券商或做市商有40次。而截至2016年12月22日，2016年股转系统就对各市场参与主体采取了194次自律监管，针对主办券商或做市商有68次，超过此前两年之和。

“总体感觉2016年监管政策发布没停过，风控部门一直有新的要求传达过来。”安信证券某新三板业务人员谈到2016年诸多券商因为小事被罚，所有券商人员都很谨慎，新政策的推行速度也因此降低，配合着频频出台的新监管要求，券商深感压力不小。

联讯证券新三板研究院负责人也表示，2016年的强化监管仅是开始，2017年才是真正的监管年。未来退市企业数量和退市比例势必会继续上升，因此投资应主动规避退市风险，价值投资将逐渐成为新三板的主要投资策略方向。

市场地位明确

除了监管政策外，2016年监管层对新三板市场的定位也极大影响着未来的投资方式。监管层密集发声涉及新三板流动性的同时，对新三板市场定位也给予了较大关注。

投资者对新三板市场的定位认识是模糊的。看不懂、摸不清成了大多数投资者投资困惑的焦点。对于新三板市场而言，如何挖掘市场，找到潜力股已经成为大家争相热议的焦点。

然而，市场一次次滑入低谷，让不少投资者对新三板市场陷入了“迷茫期”。与之前热议的市场不同，冰火两重天的新格局迟迟陷入僵局，甚至企业对新三板市场融资也“不抱幻想”。

对此，全国股转系统信息研究部总监黄磊在2016年年末指出，全国股转系统独立市场地位不变，但同时要建立市场之间有机联系。转板制度的安排、独立市场地位体现了市场竞争与合作的关系。而如“三类股东”等影响新三板挂牌公司转板IPO的障碍，股转系统也表示“很快就会解决”。

在新三板挂牌公司“破万”当天，国务院也在“十三五”规划中提出，要研究推出全国股份转让系统挂牌公司向创业板转板试点，建立全国股份转让系统与区域性股权市场合作对接机制。

2016年市场地位的明确和未来转板制度的确立，也将引发处于估值洼地的新三板的投资热潮。

IPO“集邮党”

实际上，受制于低迷的市场行情和冷淡的交投状况，早在监管层对新三板转板制度作出规划之前，不少新三板挂牌企业就已经开始筹备IPO的事宜。2016年的新三板市场投资上刮起了一阵“IPO集邮”的火热行情。

所谓的新三板“IPO集邮”，其原理是通过提前锁定拟IPO的新三板企业进行投资，待企业进入主板估值提升再谋取差价。而参与“IPO集邮”的投资者也被冠以“集邮党”的称号。目前，包括荣道财富新三板转板基金、和盛乾通转板1号等多只明确以转板为主题的私募基金已陆续成立。

除受新三板自身流动性窘境影响外，证监会颁布的扶贫政策也再为新三板企业IPO添了一把火。

证监会2016年9月表态，将对贫困地区企业首次公开发行股票、新三板挂牌、发行债券、并购重组等开辟绿色通道。目前已有24家新三板挂牌公司将注册地及主要生产经营地迁至贫困地区，意图驶上IPO“快车道”。2016年的新三板投资“IPO概念”之上再添“迁址概念”。

目前共有290家新三板挂牌公司发布了上市辅导公告，其中已经报送材料至证监会的70家。包括日前登录创业板成功的江苏中旗在内，2014年以来共有5家新三板企业转战主板。但值得注意的是，上述5家IPO成功的企业，在新三板市场从挂牌到退市，均在二级市场呈现零成交的状态。

从投资效果来看，“IPO集邮”策略确实行之有效。据安信证券统计，2016年全年有253家新三板公司发布上市辅导公告，其中有26.88%的公司在一周内股价上涨，有59.68%公司没有发生交易，13.44%公司股价有下跌，而在发生交易的102家公司中有66.67%是上涨的。但随着集邮策略越来越盛行，其隐藏风险也在暴露。

“新三板二级市场缺乏涨跌停限制，IPO概念股涨得太快了，”安信证券新三板研究负责人诸海滨认为，与此同时，市场中也纷纷对“集邮”策略表示警惕，他们认为如果IPO成功转板的概率并不高，而且由于信息管控不健全，普通投资要小心成为IPO企业的接盘侠。

新三板市场，一方面受到大众投资者的青睐，另一方面IPO的潜在可能让不少企业飞蛾扑火般投向市场，然而概率却仍属于未知。

虽然存在诸多问题，联讯证券新三板负责人向记者介绍，未来，在转板制度可能出台的预期下，新三板还会有挂牌企业源源不断的寻求转板途径。但我们预计2017年一系列制度红利退出后，转板IPO的节奏或将逐渐放缓。

联讯证券新三板负责人认为，IPO发审节奏并不稳定，虽然2016年底前IPO过会速度加快，但不能以此去推断2017年IPO的发审节奏。对于新三板而言，在政策出台时间尚未明朗的情况下，一些挂牌企业寻求转板IPO，这是根据企业自身情况而定的。实际上，在新三板扩容后，目前也仅有两家挂牌企业成功过会，在千军万马过独木桥的时代，300家上市辅导或已经申报证监会的企业并不具备都能成功IPO的条件。一些挂牌企业在股权结构方面和交易方面存在问题较少，过会速度较快，但大多数拟IPO企业要走的路会更长些。（来源：中华工商时报）

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