河北理财网讯 2016年新三板融资交易遇冷，市场信心倍受打击，这是否预示着新三板的发展已步入瓶颈期？未来新三板发展的机会在哪里？在日前新三板发展论坛上，多位专业人士给出了自己的见解。

结构性特征呈现

需长期布局投资

广证恒生总经理袁季指出，首先，结构性行情是当前新三板市场的最基本特质。在分层和退市政策推进下，结构性是当前新三板市场最重要和最本质的一个词，因为新三板市场太大，企业太多，新三板有很优秀的企业，也有董事长跑路的企业，还有被冻结股权的企业，以及治理结构和信息披露不完善的企业。“面对这样一种乱局的时候，一定要抓住结构性这个词，按10%的比例，1万家就有1000家企业值得去真正关注，整个主板市场20多年来也就是3000多家左右，站在这个角度，结构性拥有的机会是非常大的。”同时袁季认为，政策建设也应该走结构性的道路，应该用结构性的分层方式去推进，而不是简单对全市场做流动性推动。

其次，流动性不足与信息不对称是新三板投资者面临最大的风险。战略趋势是当前新三板市场最大的确定性，“左侧布局”是当前推荐的投资策略，要想获取超出市场平均的收益，必须站在足够的高度，用足够的时间去做布局。“上市公司和新三板企业从今年以来参股并购的关系越来越强烈，这种合作可能拥有的时间窗口期是三年左右，随着时间的推移，这个时间在缩短，这可能是上市公司并购新三板的时间窗口，过了这个窗口，整个新三板机制更加成熟之后，这种机会应该会逐渐变少。

中科沃土基金董事长朱为绎表示，和A股大不一样，新三板投资还是以时间换空间的投资逻辑，不要指望一个政策带动一轮牛市就可以退出套利，应该做长线投资。虽然整个交易功能丧失，但社会流动性很充裕。“我们一直在和银行进行沟通，确实有不少银行已认同我们的观点，准备来参与新三板分层转板并购基金，他们做优先，我们做劣后，这和银行投资价值相符，对于银行而言，如果没有新三板市场，还是要做产业转型基金，或者其他的PC、VE基金，新三板至少给银行等机构提供了一个庞大的市场去选择，而且现在新三板企业估值足够便宜，数量足够多，这才是我们应该看到的投资机会，所以今年年底到明年初是一个布局的好时机。”朱为绎强调，这里有一个核心前提就是交易功能要完善，新三板下一步政策都会围绕提高交易去推动，包括私募做市、挂牌同时进入创新层、大宗交易，混合做市制度等。

新三板投资

尚需流动性助力

朱为绎表示，新三板在发展过程中遇到的问题不少：一是，做市企业每天增加的数量越来越少，甚至有些优质的做市企业转成协议转让，这说明目前的做市及做市商制度确实存在问题，需要引起警惕；二是，对于符合创新层的优秀企业提出，挂牌时可同时进入创新层，以及挂牌同时定增，允许挂牌同时可以发行股票，这个市场空间很大，有点类似于小IPO，但因为配套制度没有出来，所以到现在还没有新增一家创新层企业，待细则完善后，整个新三板又会到一个新的高度；三是，虽然交易冷清，但不少优质企业的股票交易量和换手率还是非常活跃。他认为，新三板投资者门槛一定会降低，但不会是全部降低，一定是分层次降低门槛。比如可能基础层门槛还是500万门槛，未来创新层门槛有可能是300万，竞价层门槛有可能是100万；四是，由交易功能丧失导致融资功能不足，同时导致研究动力不足，很多优质企业都很少有研究机构去覆盖。

联赢激光总经理韩金龙表示，公司已有比较大的股东正在退出，接盘的人都比较踊跃，因为在新三板挂牌后，企业的财务、发展和经营，大家看得比较清楚。流动性对企业来说不是特别重要，更重要的是公司希望前期投资的VC或者PE，他们原来看好公司十年，现在已经差不多十年了，公司也希望他们通过合理的流动性退出，让他们有好的回报和收益。然后让看好未来十年的PE或者VC甚至一些大的基金和机构再进来，形成对企业成长的良性循环。

神舟优车CFO兼董秘陈良芸表示， 神州优车如今是400多亿市值的企业，在上新三板之前，经历了香港IPO、美国IPO、A股IPO， 最后选择新三板，是因为新三板对目前还没有完全盈利的企业，同样愿意接受，对于高成长企业的发展阶段好处很多：一方面通过资本市场做了一些影响力的传播，总体来说，新三板市场是一个非常有价值的市场，至少在目前阶段，对于高成长性的企业来说有很多的包容性。同时在合规性方面，对企业提出了很高的要求，另外一方面，挂牌以后，相比非上市企业增加了很多无形的成本。（来源：中国基金报 杨光）

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