人民银行昨日发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，15日开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和100亿元逆回购操作。MLF和逆回购中标利率分别为2.95%、2.2%，与此前保持一致。由于当天有2000亿元MLF到期，因此央行实现了对MLF到期量等额平价续作。

临近6月底，随着银行面临半年末监管指标考核压力，需要提高备付水平，这一时期流动性缺口通常会加大，市场则会格外关注央行公开市场操作对资金面的“护航”情况。15日等额续作MLF则向市场传递出央行继续维护资金面平稳的政策意图。

年中时点资金面

有望总体平稳

从近期市场资金利率的变动趋势看，临近年中时点，资金利率开始小幅上升但总体仍较为平稳。6月15日，银行间存款类金融机构7天期质押式回购（DR007）加权平均利率2.23%，较上一交易日小幅上涨8.12个基点左右，其他同类各期限资金利率也小幅上涨。

华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师张瑜对证券时报记者表示，央行15日的操作延续了3月以来的一贯操作，这基本反映了当下货币政策稳字当头的定调。预计到6月下旬，资金面较为稳健，DR007中枢将维持在逆回购7天利率2.2%附近。

光大银行金融市场部分析师周茂华也表示，央行等量平价续作MLF，确保长期限流动性稳定，近段市场流动性延续合理充裕格局，市场利率整体运行在“利率走廊”内，央行根据资金面扰动因素进行灵活调节，继续释放保持资金面平稳信号。

从历年同期情况看，半年末时点前后市场资金面往往波动性会加大。中信证券(600030,股吧)研究所副所长明明表示，6月流动性缺口较5月明显缩小，但仍然需要关注月内的资金波动。

“4月份超储率可能降至1.2%左右水平，5月或进一步下降至1%左右，低位运行的超储率使得银行间流动性环境整体处于偏紧的状态，对季节性、临时性因素的敏感度将有所提升。当前回购市场虽然并没有走到极端行情，但也需要警惕回购成交金额临近警戒线可能放大资金面波动的风险。”明明称。

下半年资金面

波动幅度或加大

央行行长易纲近日在陆家嘴(600663,股吧)论坛上再度强调“坚持实施正常的货币政策”，并提出国内利率水平“总体保持在适宜水平”，释放货币政策中性基调。不少分析人士预计，下半年货币政策仍将以稳为主，短期内不会大幅收紧，但资金利率的波动可能加剧。

张瑜认为，下半年的货币政策，预计央行难再进一步宽松，但直接启用价格工具加息收紧的可能性也不大，大概率会适度允许资金面波动放大，利率中枢小幅抬升。

张瑜进一步解释，一方面，下半年宏观经济类滞胀的概率较高，三季度预计国际大宗商品价格上涨压力依然存在，但国内经济进入修复末期复苏动力放缓。在这一类宏观环境下，回顾过去类似情况看，央行货币政策难有趋势性的宽松或收紧，表态或较为扭捏。另一方面，地方债发行节奏将提速，会扰动资金面。5月资金面宽松的背后，有较大的被动性和偶然性，与今年财政节奏大幅后倾，地方债供给低于历史同期有关。但保守估计，下半年地方债发行也将边际提速，导致资金面超预期宽松的主要因素难以持续。

兴业研究最新研报也预计，下半年货币政策将保持平稳，地方债发行规模加快、配套融资需求随之上升，债券和信贷融资需求可能小幅回暖，但是，考虑到年末银行信贷额度有限，预计信用扩张整体仍然“疲软”；三季度是地方债发行集中的时点，资金利率的波动可能加剧，带动债券利率在部分时点上行。

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